2021年5月19日，Francis Kim認為他已經大獲成功。這位來自澳大利亞的企業家一直在受監管的市場上涉足衍生品交易，他已經習慣了這些市場的相對波動性。然而現在，他正在嘗試在金融的狂野西部：加密貨幣期貨。他在一個月前才開始在一家名為Binance的加密貨幣交易所進行交易，當時他的資金還不到2萬美元，當時比特幣和以太坊（最流行的兩種加密貨幣）正處於歷史高位。 Kim認為它們的價格會下跌，並使用了槓桿--基本上是向交易所借錢以在交易中冒更大的風險。他很快就發現，在顛覆性的加密貨幣交易世界中，一個人可以對市場有正確的判斷，但仍然會失去所有的本金。
Kim用來下注的交易所Binance最顯著的特點也許是其規模。就交易量而言，Binance是世界上最大的加密貨幣交易所，每天定期處理幾百億美元的交易。 (有一個Binance美國交易所，但就活動而言，它與有時被稱為 "Binance全球 "的交易所相比相形見絀）。 Binance的現貨交易量通常是其最近的競爭對手的四倍，其活動對這個全球互聯的行業具有潛在的廣泛影響。
Binance允許其客戶使用巨大的槓桿--一度高達125比1（現在大多數客戶的槓桿率降至20比1，與其他交易所相當）。這意味著普通人或"散戶"可以用遠多於他們實際購買的籌碼進行賭博。上升的空間很大，但下降的空間也很大。在125比1的情況下，每移動1%，你的100美元賭注就可能增加一倍以上，或者你可能瞬間就被消滅。Kim是用30比1的槓桿進行交易。
在主流金融市場，不允許向散戶提供極端數量的槓桿，這一規則主要是為了保護沒有經驗的交易者免受其害。(例如，經紀公司Robinhood向客戶提供貸款以購買股票，但遠遠沒有達到Binance曾經提供的數額）。那麼，為什麼Binance和一些競爭性交易所會允許如此高的槓桿率？據蘇塞克斯大學商學院金融學教授卡羅爾-亞歷山大等專家稱，這可能是因為，與一些競爭對手一樣，Binance扮演著一些可能構成利益衝突的角色。
正如亞歷山大指出的，Binance不僅僅是一個人們可以買賣加密貨幣的交易所。該公司的一些員工聲稱其估值可能高達3000億美元，實際上是自己的垂直整合的加密經濟，提供加密貨幣貸款和最廣泛的代幣選擇。如果這還不夠，Binance本身也在自己的交易所進行交易。在傳統市場中，這種安排是絕對不允許的，因為利益衝突--以及市場操縱的可能性--是非常明顯的。想像一下，紐約證券交易所或納斯達克在其促成的交易中佔據不同的位置。由於顯而易見的原因，任何金融監管機構都不會允許這樣做。(Binance的一位代表在回答關於該公司是否在自己的平台上進行交易的問題時說："做市活動在傳統金融和加密貨幣中都是標準。"他們確保流動性，並直接支持一個健康、充滿活力和高效的市場，使終端用戶受益。"）
為什麼一些慈善機構正在重新考慮加密貨幣的捐贈問題
但是對於加密貨幣來說，整個市場就是這樣運作的，特別是由於它的大部分都是基於離岸司法管轄區，在法律和監管的灰色地帶運作。"這不僅僅是Binance，"亞歷山大說。實際上，所有的加密貨幣交易所都佔據著這些不同的、可能相互衝突的角色，在傳統市場中，這些角色被劃分給不同的實體。"而且他們完全不受監管，"她說。缺乏政府監督，再加上沖突，隨著加密貨幣日益成為主流，在各種可能的媒體上進行宣傳，並在退休投資組合中進行交易，這將成為一個更大的問題。即使是相對精明的投資者也有可能在其他情況下無法承擔的風險中失去一切。
tfoneadtf這就是Francis Kim在Binance上建立比特幣空頭頭寸時將自己置於的境地。無論是運氣還是技巧，他的賭注很快被證明是正確的。在5月的前幾週，比特幣的價格從每個幣58,000美元跌至40,000美元。5月19日，它崩潰了，在Binance的交易平台上下滑得更厲害（加密貨幣的價格在不同的平台上可能略有不同，為成熟的交易者提供套利機會）。當Kim在他的手機app上觀看時，每個比特幣的價格在幾分鐘內從38,000美元跌至30,000美元。隨著市場的下跌，他的空頭頭寸爆炸了，其價值從30,000美元增長到171,000美元。是時候兌現了。他所要做的就是點擊Binance應用程序上的一個按鈕來鎖定他的收益。
但該應用程序沒有反應，他告訴我們："我瘋狂地點擊，試圖關閉那個合約，以鎖定利潤。我進入了Twitter，其他人也有類似的問題。"
加密貨幣市場的閃電崩盤往往伴隨著技術故障或無法解釋的故障，包括無法提取資金。例如，2021年9月7日，當薩爾瓦多引入比特幣作為法定貨幣的一種形式時--儘管社會抗議和為薩爾瓦多公民訪問他們的代幣而設計的Chivo應用程序存在技術問題--整個市場的下滑導致一些交易所報告交易延遲和其他問題。同樣，Binance用戶報告說經常出現技術問題，
去年5月，在世界的另一端，在多倫多33歲的交易員Fawaz Ahmed與Kim有同樣的經歷，但卻是來自賭博的另一端。在過去的一年裡，Ahmed也使用了槓桿，在加密貨幣的浪潮中一路高歌猛進，將最初的1250個以太坊代幣變成了3300個，最終價值超過了1300萬美元。(他說他在2017年以大約2.5萬美元開始交易。)Ahmed押注加密貨幣市場將繼續其整體上漲，儘管他說他計劃在以太坊價格達到4,100美元時兌現。和Kim一樣，Ahmed預計沿途會有一些波動，但直到5月19日，當以太坊與比特幣和其他貨幣一起大幅暴跌時，Ahmed才意識到自己情況的嚴重性,他需要關閉他的頭寸交易。
在一個小時內，他瘋狂地試圖退出，但就像Kim一樣，應用程序無法工作。Ahmed說："我看到我的頭寸被清算了，"他指的是在應用程序沒有反應的情況下發生的保證金追繳。"它就在我眼前。" 就這樣，Ahmed的八位數的加密貨幣財富消失了。他將其描述為"我生命中最糟糕的日子之一"。
當Binance應用程序在幾個小時後恢復運行時，對Kim和Ahmed來說已經太晚了。Ahmed的頭寸已經被清算，因為應用程序無法使用，價格暴跌，破壞了他所持有的價值，而對Kim來說，更奇怪的事情發生了。儘管他的賭注是正確的，當比特幣達到當天的最低價格時，他的空頭頭寸價值17.1萬美元，但當Binance應用程序恢復正常時，價格已經反彈到接近其原來的水平。他的利潤非但沒有增加近150,000美元，反而全部蒸發了。Kim希望市場能再次轉向對他有利的方向，他堅持自己的原始頭寸，但當價格繼續上漲時，他的空頭頭寸被清算。
Binance的回應對用戶沒有什麼幫助。然而，它揭示了一些根本性的問題，即加密貨幣交易所是如何作為陰暗經營的賭場而存在的，這些賭場基本上不對其客戶負責。Binance的官方推特賬戶沒有承認問題的全部規模，而只是說以太坊提款"由於網絡擁堵而暫時停止"，然後在不到90分鐘後宣布它們"恢復"。公司高管Aaron Gong在推特上發表了模糊的道歉，敦促"受影響的用戶"填寫"衍生品索賠表"，該表後來被下線了。然後，Gong刪除了這條推文。Binance官方博客上沒有出現任何公告。兩個月後，
加密貨幣可以幫助政府和企業對我們進行監視
但是，由於社交媒體，Kim和Ahmed很快了解到他們並不是偶然事件，而且像這樣的奇怪故障對Binance來說並不罕見。在Twitter和Reddit上，可怕的故事比比皆是，至少有一個人聲稱損失了3000萬美元。在Discord上，一個臨時的支持小組擴大到了700多人。包括Kim在內的一些交易者與Binance的客服人員打交道無果，後者為他們提供了一小部分的損失。根據Kim分享的與Binance客服代表的聊天截圖，有一次，他得到了一張價值6萬美元的Tether（一種常用的穩定幣）券和另外6萬美元的交易額度，Binance表示，它不討論個別案例，但"總是樂於幫助任何有疑問的用戶"）。
由於Binance拒絕補償他們，Discord小組開始計劃提起集體訴訟，這有可能為廣大受害的客戶贏得救濟。Kim和Ahmed與位於瑞士的區塊鏈私募股權公司Liti Capital建立了聯繫--本質上，這是一家訴訟融資公司，它發行自己的加密貨幣，並試圖將公共決策納入其承接的案件中。Liti押注500萬美元以支持該訴訟，該訴訟目前由國際律師事務所White & Case牽頭。Binance的用戶協議要求愛打官司的客戶在香港國際仲裁中心接受仲裁，而在香港國際仲裁中心接受法院和合格仲裁員服務的最低費用超過5萬美元，這對損失幾百或幾千美元的交易者來說是很難接受的。通過將百萬富翁的日間交易員與普通的索賠者集中起來，並利用Liti Capital的支持，White & Case繞過了這個障礙。
(Binance拒絕對"潛在的法律程序"發表評論。一位代表說："當問題出現時，我們努力在我們的能力範圍內照顧到用戶。")
似乎沒有人知道Binance在銀行裡可能有多少錢。Binance沒有中央總部，即使在自由散漫的加密貨幣世界裡，也有很多事情顯得很奇怪。就像Binance這樣的交易所已經幫助金融"
該公司朦朧的運作和缺乏監管的情況已經在一些國家引起了調查，包括在美國，據報導，美國商品期貨交易委員會正在調查可能的市場操縱，司法部和國內稅收局正在審查Binance是否為洗錢和逃稅提供便利。2月15日，《華爾街日報》報導，證券交易委員會正在調查加密貨幣交易公司和Binance美國分部之間的關係。
加密貨幣的政治經濟
Binance拒絕對這些調查發表評論，但表示它的目標是"與監管機構合作，並應要求與他們分享信息"。一位代表說，該公司"一直歡迎監管和政府越來越多地參與加密貨幣領域。我們相信監管和合規對於行業的發展是必要的。我們致力於在全球範圍內獲得充分的許可和監管，我們最近在巴林和迪拜獲得了虛擬資產服務提供商的許可證。"
Binance最好的辯護可能是聲稱的技術無能--也許是網絡擁堵導致該公司的應用程序出現故障。5月19日實際發生的事情仍然是個謎。但像亞歷山大和數據科學家、前職業撲克玩家馬特-蘭格這樣的人提出，該平台的問題可能超越了簡單的技術故障。在博客文章、學術論文和與記者的交談中，根據他們的分析，Binance已經成為專業交易公司與不成熟的散戶交易商進行競爭的完美場所。這些公司利用最先進的算法交易程序和獲取最新的市場動態信息，比他們所競爭的普通人更快、更強大。
潛在訴訟人認為，在這種情況下，不可能有任何類似於公平的市場。在他們看來，Binance依賴源源不斷的傻瓜進門，同時也要掏新手公司的腰包。(CZ本人表示，Binance最終可能會輸給更靈活、更難監管的DeFi（即去中心化金融）交易所。) 現在，隨著它在美國、歐洲和亞洲的法律問題不斷增加，它有數千名被疏遠的客戶和一家世界頂級的律師事務所準備把它作為一個例子，說明當一個不受監管的加密貨幣交易所被置於顯微鏡之下時會發生什麼。
儘管Binance採用了分佈式公司結構，但它可能面臨著重大的法律風險。它作為世界上最重要的加密貨幣交易所的衰落可能和它的崛起一樣陡峭。對於許多加密貨幣交易者來說，高風險是遊戲中可以接受的一部分，而交易所或DeFi協議的好壞取決於它所提供的盈利機會。如果Binance倒下，另一個不受監管的交易平台可能會迅速取代它的位置。
這種經常被稱為"金融民主化"的做法如何創造一個更公平的經濟？而不是一個更混亂的經濟，在贏家和輸家之間存在著巨大的鴻溝。加密貨幣的自由言論和實驗性經濟學很有吸引力，但它們似乎放大了我們現有資本主義制度的許多最糟糕的品質，同時使少數早期採用者和關係良好的內部人士享有特權。現在，Binance是這一吸引眼球的賺錢行業的先鋒，但也許它的例子應該被當作一個警告。
